Невероятно сокращающаяся фондовая биржа Сингапура
За последние пять лет делистинги превысили числовые списки. Это имеет значение? Не так много, как вы думаете.


Робсон Ли должен был принять решение. За свою двухдесятилетнюю карьеру в качестве юриста на рынках капитала в Сингапуре он помог более чем 30 компаниям войти в список на фондовой бирже страны, выводя на рынок все, начиная от сети продуктовых магазинов и заканчивая ломбардами. Бизнес был хорош, но он начинал иссякать. Ли решил, что ему нужно выбраться. «Я видел снижение», - говорит он. «Вот почему я переехал».

Это было в 2014 году, когда Сингапурская биржа покинула больше компаний, чем присоединилась к ней, а ее стоимость на публичном рынке составила 8,4 млрд. Долл. США (6,43 млрд. Долл. США). Ли, которому сейчас 50 лет, уволился с работы и стал партнером в сингапурском офисе юридической фирмы США Gibson, Dunn & Crutcher LLP. Хотя он все еще работает с листингами SGX, он тратит более трех четвертей своего времени, помогая компаниям по всей Азии реструктурировать и совершать покупки активов.


Фото иллюстрация: глюкит для Bloomberg Markets
Состояние биржи только ухудшилось. За последние пять лет делистинги превысили числовые листинги на рынке, в которых на конец декабря прошлого года было 741 компания, по сравнению с 782 в 2010 году. В 2018 году деньги были получены от 15 первичных публичных размещений SGX, исключая депозитария. поступления упали до 710,6 млн. долл. США, а 19 компаний ушли - чистый отток в 19,2 млрд. долл. США по рыночной стоимости. В то время как деньги уходят с публичных рынков, Сингапур укрепил свои позиции в качестве ведущего центра благосостояния в Азии: частные банки контролируют активы на сумму более 2 триллионов долларов и предоставляют альтернативные возможности для инвестиций в структурированные продукты, недвижимость и частный акционерный капитал.

Многие предприятия, которые покинули биржу в последние несколько лет, хорошо известны в Сингапуре. Они варьируются от GLP Pte., Одного из крупнейших в мире владельцев складов, до Osim International Pte., Крупнейшего в Азии производителя массажных кресел. Некоторые генеральные директора, которые взяли свои компании в частные руки, сетуя на то, что они считают низкой оценкой в ??городе-государстве, ищут более ликвидные рынки, которые могут привести к повышению цен на акции. Например, говорит Ли, производитель диванов Man Wah Holdings Ltd. был закрыт в сентябре 2009 года. В течение шести месяцев его стоимость в Гонконге примерно в восемь раз превышала его рыночную стоимость.

«Если вы думаете о центре тяжести в Азии и о том, куда он движется, то все это смещается в континентальный Китай»

Чу Сутат, глава SGX по акциям и бизнесу с фиксированным доходом, говорит, что исключение из списков является глобальной тенденцией. Более того, по его словам, это здоровая рыночная функция, которая отсеивает слабые компании. В отличие от некоторых бирж, говорит Чу, SGX не воздерживается от делистинга компаний-зомби только для того, чтобы не отставать.

Но это не говорит всю историю. По данным SGX, по состоянию на конец прошлого года рыночная капитализация компаний, имеющих первичные листинги в Сингапуре, упала на 97,5 млрд. Долл. США, или на 14 процентов, по сравнению с концом 2014 года. Среднесуточный оборот биржи сократился вдвое с 2007 года. «Эти тенденции вызывают беспокойство», - говорит Нго Йи Син, аналитик сингапурской CGS-CIMB Securities International Pte.


Возможно, более тревожным является то, что некоторые доморощенные чемпионы вообще обходят SGX. Возьмем игровую компанию Razer Inc., один из немногих недавних успехов страны в области потребительских технологий, возглавляемый сингапурским генеральным директором Тан Мин-Ляном при поддержке суверенного фонда благосостояния GIC Pte. Когда она была зарегистрирована в ноябре 2017 года, она выбрала Гонконг, который заметно выиграл от своей близости к Китаю и его «фондовым связям» - санкционированным трансграничным инвестиционным каналам - с биржами материкового Китая.

В то время как Сингапур и Гонконг соперничают за мантию главного финансового центра Азии, страна Юго-Восточной Азии всегда отставала с точки зрения листингов, потому что у нее меньший пул отечественных компаний и нет внутренних районов, от которых можно было бы зависеть. И разрыв увеличивается, поскольку Гонконг укрепляет свои позиции в качестве места выбора для китайских компаний. Гонконг привлек $ 33,5 млрд. От IPO в 2018 году - больше, чем любая другая биржа - как громкое имя после того, как известность вышла на рынок. China Tower Corp., государственная инфраструктурная компания, привлекла 7,5 млрд. Долл. США в то время, которое было крупнейшим в мире IPO за два года. Производитель смартфонов Xiaomi Corp. привлек 5,4 миллиарда долларов, а Meituan Dianping, гигант по доставке продуктов питания при поддержке Tencent Holdings Ltd., приобрел 4,2 миллиарда долларов.

Отставая
Рынок Гонконга сейчас намного больше и динамичнее, чем рынок Сингапура, и их даже нельзя сравнивать, говорит Тхам Так Сенг, глава PwC по рынкам капитала в Сингапуре. Дисбаланс практически невозможно исправить, потому что компании, естественно, тяготеют к более крупным и ликвидным рынкам. «Это две разные рыбы», - говорит Там. И не только Гонконг омрачил Сингапур. В 2018 году даже регион Юго-Восточной Азии